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3、投资者结构:港股机构投(tou)资(zi)者占比更高,外资占比更高,美国债(zhai)务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资(zi)产配置,港股较A股率先受益(yi)。截至2024Q4,A股投(tou)资(zi)者结构中散(san)户占比66.7%,机构投资者(zhe)占比1/3左右,其中外资(zi)占比5.8%。相比之(zhi)下港股机构化程度更(geng)深(shen),根据(ju)港交所披露的最新数(shu)据,2020年港(gang)股机构(gou)投资者占比(除做(zuo)市商)达57%,其中海外机(ji)构投资者占(zhan)比36%,海外个人投(tou)资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响(xiang),历(li)史上看AH溢价指数与美元(yuan)走势高度相同,美元走弱时(shi)A股相对港股溢(yi)价下(xia)行,主因国际资(zi)本(ben)寻求中国资产配置,港股相(xiang)比A股(gu)制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制(zhi),监管规则与(yu)国际接轨(gui),外(wai)资进入港股(gu)市场更便利,因此在外资加速流入(ru)中国权益(yi)市场时(shi),港股往往较A股更为(wei)受益。今年以来市场对美国债务风险担忧(you)持续升(sheng)温,尤其在特朗普(pu)公布对等关税后(hou)美元(yuan)资(zi)产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡(dang)下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金(jin)融体(ti)制率先受益。从个(ge)股层面来看,同时在A、H上(shang)市的企业,外资机构持股占比越高,AH股(gu)溢价率越低(di)(图表13)。典型如家电行业中,美的(de)集团外资(zi)持股占比68%(由于无法获取准确数(shu)据,这里以(yi)国际中介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海(hai)信家(jia)电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达(da)到18%。
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