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2025-06-24

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   国内精品久久久久久99蜜桃 本周美(mei)债和美元受(shou)通胀报告和中(zhong)东紧张局势影响大幅波动,本周早些时候受CPI、PPI、初请失业金等数(shu)据影响,美债收益率下行。周五中东冲突导致油价大幅上(shang)涨7.6%,带动不同期限美债收益率显著上行。2年(nian)期、10年期、30年(nian)期美债收益率本周分别下行6bp、10bp、8bp。日本长端利率本周收平2.88%,下周重点关注日央行会议。重温《偷星》发现剧情太过逆天1、基本面:港(gang)股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网(wang),受价格下行的影响较小。近两(liang)年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同(tong)比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除(chu)金融后(hou)港股2024净利润同比11.7%,同样高(gao)于(yu)全A(非(fei)金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于(yu)A股的行业特征,从(cong)剔(ti)除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集(ji)中在周期(石(shi)化14%、煤炭6%),消费(fei)(食饮8%、医药6%),制造业(ye)(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些(xie)行业基本面受价格因素(su)影响更大,价格下行(xing)压缩毛利,进而影(ying)响盈利表现。相比之(zhi)下,港股除金融外,行业主要集中(zhong)于周期(石化20%)和科技行业(传媒(mei)13%、通信12%),且更(geng)偏向于(yu)互联(lian)网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消(xiao)费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港(gang)股业绩受价格下行(xing)的(de)影(ying)响更小。历史上看,由于A股行业(ye)结构更偏(pian)传统经济,因此对价(jia)格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典(dian)型(xing)如16Q4-19Q4,PPI同(tong)比从5.5%降(jiang)至(zhi)-0.5%,同期(qi)全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二(er)者增速差从8pct降至-6pct。
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