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分化中的收敛(lian):通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影(ying)响(xiang)港股表现。20年末(mo)至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫(mo)破灭,港股(gu)在美联(lian)储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年(nian)全年下跌-14%。A股则在(zai)新能源和通胀推动的资源(yuan)品行情下(xia)重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构(gou)上电力设备领涨,此外(wai)有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受(shou)通(tong)胀上(shang)行影响(xiang),同样涨(zhang)幅居前,AH溢价指数(shu)从130升(sheng)至149。由于行业属性导(dao)致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非(fei)金融)净利(li)润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利(li)润增(zeng)速21%,通胀(zhang)回归带(dai)来(lai)A股相(xiang)较港股业绩的优势放大(da),是21年(nian)A、H行情分(fen)化的重要原因之一。当前来看,关注(zhu)通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此(ci)外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股(gu)涨港股跌的分化收敛。
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