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分化(hua)中的收敛:通(tong)胀回归A股较港(gang)股业绩占优,美联储降息(xi)预期影(ying)响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热(re)化,尤其港股表现更为强势,AH溢价(jia)指数从(cong)20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资(zi)产泡沫破(po)灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续(xu)下跌,恒生指(zhi)数(shu)21年全年下跌-14%。A股(gu)则在新能源和通胀推动的资源品行(xing)情(qing)下(xia)重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设(she)备(bei)领涨,此外有(you)色金属(shu)、煤炭、化工、钢铁等周期资(zi)源品受通胀上行影响,同样涨幅(fu)居(ju)前,AH溢价指数从130升至149。由于行(xing)业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升(sheng)至高点13.5%,全A(非金融)净(jing)利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净(jing)利润增速21%,通胀回归带来A股相(xiang)较港股业绩的(de)优势放大,是21年A、H行情分化的重(zhong)要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升(sheng),A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大(da)。此(ci)外,关注美联储降息预期,若降息时点持(chi)续(xu)延后,海外流(liu)动性趋紧对港(gang)股冲击更大,可能出现A股涨港股(gu)跌的分化收(shou)敛(lian)。
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