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国产综合亚洲欧美日韩一区二区上涨中(zhong)的追(zhui)赶:货币超预期宽(kuan)松,A股在上涨中较港(gang)股弹性更大(da),当前货币“小步快跑”,关注后续降准(zhun)降息节奏及幅度。由于A股较港股散(san)户投资(zi)者占(zhan)比更高(gao),因(yin)此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价(jia)在上涨行情(qing)中(zhong)收敛均发(fa)生在货币宽松区(qu)间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年(nian)回(hui)调盘整(zheng),AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自(zi)政策(ce)催化,包括货币宽松(song)、地产放松、 “互联(lian)网+”产业(ye)政策催化。其中货(huo)币(bi)方(fang)面,14/11央(yang)行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行(xing)2、4月两次降准,3、5月(yue)两次(ci)降息;地产方面,14年6月开始(shi)地方陆续放松限购政策(ce),14年9月央行明确放松首套房(fang)认购标准(zhun);产业政策方面(mian),3月两(liang)会上《**工作(zuo)报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为(wei)全年(nian)工作重(zhong)点(dian)。一系列政策催化下A股持(chi)续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期(qi)恒生指数涨幅仅18%,对应(ying) AH溢价指数从89上行(xing)至(zhi)140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹(dan)。外部方面,得益于18/12中美两国领(ling)导人在G20的会面,进入2019年,中美(mei)贸易(yi)摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导(dao),19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央(yang)行(xing)公布的1月(yue)社融新增4.64万亿元,大幅超(chao)出市场预期,带动A股迎来春(chun)季(ji)躁动(dong)行情。19/1-19/4万(wan)得全A最(zui)大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出(chu)现上涨中的(de)收敛需观测到货币宽(kuan)松加码,今年(nian)以(yi)来货(huo)币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关(guan)注(zhu)货币宽松的持续性(xing),即降准降息的节奏和力(li)度。。
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