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躁躁躁日日躁
2025-06-28
躁躁躁日日躁
上涨中的追赶：货币(bi)超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币(bi)“小步快跑”，关注后续降准降(jiang)息节奏及幅度。由于A股(gu)较港股(gu)散户(hu)投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在(zai)上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为(wei)14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下(xia)A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年(nian)高点112降至14年7月(yue)89。之后(hou)的(de)收(shou)敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行(xing)意(yi)外降息开启牛市行情后，15年上半年(nian)货币宽松(song)力度进一步增大，央行2、4月两(liang)次降准，3、5月两(liang)次降息；地产(chan)方面，14年6月开(kai)始地方陆续放松限购政策，14年(nian)9月央行(xing)明确放松(song)首套(tao)房(fang)认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年(nian)工作重点。一系列政策催(cui)化下A股持续上涨，14/7-15/6万得(de)全A涨超200%，同期恒生指(zhi)数涨(zhang)幅仅18%，对(dui)应 AH溢价指数从89上(shang)行至140。（2）19年初内外部环(huan)境转好，宽货币+宽信(xin)用，流动性宽松(song)推动A股强势反(fan)弹。外部(bu)方面，得益于18/12中美两国领(ling)导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦(ca)进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳(wen)定了企业家信心，推动了(le)宽货币(bi)向宽信用的传导，19/1央行两次全面(mian)降准，累(lei)计(ji)下调金融机(ji)构存(cun)款准备金(jin)率1个百分点(dian)。2/15，央行(xing)公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最大(da)涨(zhang)幅40%，恒生指(zhi)数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政(zheng)策(ce)节奏上呈现“小步快跑”模式(shi)，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。网吧里的银发战略家，七旬老人成《率土之滨》金牌指挥
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