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2025-06-25

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   亚洲精品国产精品 分化中的收敛:通胀回归A股较港股业(ye)绩占优(you),美联储降息预期影响(xiang)港(gang)股表现。20年末至21年(nian)初核(he)心资(zi)产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势(shi),AH溢(yi)价指数从(cong)20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核(he)心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预(yu)期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年(nian)下跌-14%。A股则在新能源和通胀(zhang)推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电(dian)力设备领涨(zhang),此外有色金属(shu)、煤炭、化工、钢铁等周(zhou)期资源品受通胀上(shang)行影响,同样涨幅(fu)居前,AH溢价(jia)指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩(ji)影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高(gao)点13.5%,全A(非金融)净利润增(zeng)速从20年(nian)3.4%大幅升至(zhi)21年(nian)的25%,港股21年全年(nian)净利润增速21%,通胀回归带来A股(gu)相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原(yuan)因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水(shui)平(ping)快速(su)回升,A股业(ye)绩优势放大,有望相对港股走强(qiang),但短期(qi)概率不大。此外,关注(zhu)美联储降息预期,若降息时点持续延(yan)后(hou),海外流动性趋紧对港(gang)股冲击更大,可(ke)能出现A股涨港股跌(die)的分化收敛。诗人郑愁予去世,他曾写下“我达达的马蹄是美丽的错误”Catrambone指齣(chū),“這(zhè)昰(shì)自兩(liǎng)箇(gè)月前極(jí)耑(duān)(duan)市場(chǎng)動(dòng)盪(dàng)爆髮(fà)以來(lái)的教訓(xùn),噹(dāng)時(shí)美(mei)國(guó)總統(tǒng)特朗普(pu)于4月(yue)2日突然宣佈(bù)實(shí)施力度(du)遠(yuǎn)(yuan)超人們(men)預(yù)期的‘解放(fang)日’關(guān)稅(shuì),令市場(chang)震驚(jīng)。”
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