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91丨国产丨精品入口 1、基本面:港股较A股业绩增速更强(qiang),A股消费+制造+周期,港股(gu)更偏(pian)科技互联网,受价格下行(xing)的影(ying)响较小。近两年来港股业绩增速(su)显著强于A股,2024年(nian)全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金(jin)融(rong)后港股2024净(jing)利润同比11.7%,同样高于(yu)全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价(jia)格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利(li)润占比来看,2024年A股(gu)主(zhu)要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消(xiao)费(食饮8%、医(yi)药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些(xie)行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利(li),进而影响(xiang)盈利表(biao)现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科(ke)技行业(传媒(mei)13%、通信12%),且更(geng)偏向于互联网、信息(xi)服务等细分领(ling)域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不(bu)高,行(xing)业属(shu)性导致了港股业绩受(shou)价格下行的(de)影响(xiang)更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传(chuan)统经济,因此对价格更敏感(gan),PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全(quan)A净利润(run)同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从(cong)-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。成都蓉城回应球迷涂鸦侮辱河南足球注:中证银行指数近5个完整年度涨(zhang)跌幅为:2024年,34.71%;2023年,-7.27%;2022年,-8.78%;2021年,-4.41%;2020年(nian),-4.23%。指数过(guo)往业绩不预(yu)示(shi)未来表现。
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