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分化中的收(shou)敛:通胀回(hui)归A股较港股业绩占优,美联(lian)储降息(xi)预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行(xing)情进入白热化,尤其港股表(biao)现更为强势,AH溢价指(zhi)数从20/10高点149降至(zhi)21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股(gu)在美联储加息预期升温的背景下(xia)持续下跌,恒生指数21年全(quan)年下跌-14%。A股则在新能源(yuan)和通胀推动的资源品(pin)行情下(xia)重启上行通(tong)道,万得全A全年上涨9%,结构上电力(li)设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工(gong)、钢铁等周(zhou)期资源品受通胀上行影响(xiang),同样涨幅居前,AH溢价(jia)指数从130升至(zhi)149。由于(yu)行业属性导致通(tong)胀环境对A股(gu)业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大(da)幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相(xiang)较港股业绩的优势放大,是21年(nian)A、H行(xing)情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回(hui)归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美(mei)联储降息预期,若(ruo)降息时点持续延后,海外流动性(xing)趋紧对港股冲击更大,可(ke)能出(chu)现A股涨港股跌的分化收敛。
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