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2025-06-24
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下跌中的回落:美元走强,外资流(liu)出,高外(wai)资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概(gai)率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型(xing)案例,分别为23年和24年(nian)5-8月。背(bei)后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资(zi)占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更(geng)深。(1)23年(nian)美联储(chu)处于加息周(zhou)期,全年4次加息,美元指(zhi)数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元(yuan)叠加(jia)国(guo)内经济下行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持(chi)股占(zhan)比更高的港股冲击更大,23年(nian)恒生指数下跌-13.8%,万(wan)得全(quan)A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推(tui)迟降息时(shi)间(jian),“higher for longer”预期下美元指(zhi)数和美债利(li)率持续高位,外资也在24年5-8月加速(su)流出中(zhong)国权(quan)益市场(chang),港股更为受(shou)挫,24年5-8月恒生指(zhi)数跌-15%,万得全(quan)A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概(gai)率不大,若(ruo)三季度美丽大法案提高美国债务上限落地(di),预计将在未(wei)来10年增加3.3万亿美元的美国债务(wu),这意味着美国公共债务与GDP之比将(jiang)从2024年的(de)98%大幅增加至125%。且(qie)基于借新还旧的诉求以及美国(guo)财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大(da)幅增(zeng)发的情况,市场对美国债务风险的(de)担忧可能引发美(mei)元进一步走弱。世俱杯大巴黎4-0马竞
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