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2025-06-26
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3、投资者(zhe)结构(gou):港股机构投资者占比更高,外资占(zhan)比更高(gao),美国债务风险扰(rao)动,美元走弱,外资(zi)寻求中(zhong)国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中(zhong)散户(hu)占比66.7%,机构投资(zi)者占比1/3左(zuo)右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深(shen),根据港交所披(pi)露的最新数(shu)据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者(zhe)占比5%,外(wai)资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元(yuan)走势高(gao)度相同(tong),美元走弱时A股(gu)相对港股溢价(jia)下(xia)行,主因国际资本寻求(qiu)中国(guo)资(zi)产(chan)配置,港股相比A股制度更为(wei)开放和便(bian)捷,由于没有外汇管制,监管(guan)规则(ze)与国际接轨,外资进入(ru)港股市场更便利,因此在外资加速(su)流入中国权(quan)益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来(lai)市场对(dui)美国债务风险担忧(you)持续升温,尤其在(zai)特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资(zi)加速流入中国市场,港股凭借低估值(zhi)、业绩改善、更开放的金融体制率(lv)先(xian)受益。从个股层(ceng)面来看,同时在A、H上市的企(qi)业,外资机构持股占(zhan)比越高,AH股溢(yi)价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集(ji)团(tuan)外资持(chi)股占比68%(由于无法获(huo)取准确数据,这里以国际中(zhong)介机构持股比例估算),AH股溢价率仅(jin)6%,而海信家电(dian)外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达(da)到18%。
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