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2025-06-27
日韩一区国产二区欧美三区
上(shang)涨(zhang)中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中(zhong)较港股弹性更大，当前货币“小步快跑(pao)”，关注后续(xu)降(jiang)准降息节奏及幅度。由于A股(gu)较港股散户投资者占(zhan)比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛(lian)均发生在(zai)货币宽松区间(jian)，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来(lai)自(zi)政(zheng)策(ce)催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年(nian)回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降(jiang)至14年(nian)7月89。之后的收(shou)敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其(qi)中货币方面，14/11央行意外(wai)降息(xi)开(kai)启牛市行情后，15年上半年货币(bi)宽松力度(du)进一步增大，央行(xing)2、4月两次降准，3、5月两(liang)次降(jiang)息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限(xian)购政策，14年(nian)9月央行(xing)明确放松首套房(fang)认购标准(zhun)；产(chan)业政策方面，3月两会上(shang)《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应 AH溢价指数从89上(shang)行至140。（2）19年初内外(wai)部环境转好(hao)，宽货币+宽信用，流动性宽松推(tui)动A股强势反弹。外部(bu)方面，得益于18/12中美(mei)两(liang)国领(ling)导人(ren)在G20的会面，进(jin)入(ru)2019年，中美贸易(yi)摩(mo)擦进入(ru)缓和阶段；内部来(lai)看，18/11民企座谈会的(de)召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调(diao)金(jin)融机构存款(kuan)准(zhun)备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市(shi)场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从(cong)115升至128。当前来(lai)看，要出现上涨中的收敛(lian)需(xu)观测到(dao)货币宽(kuan)松加码，今年以来货币政策节奏上呈现(xian)“小步(bu)快跑”模式，后续要关(guan)注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和(he)力(li)度。伊朗为何袭击以色列科学研究院
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