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分(fen)化中的收(shou)敛:通(tong)胀回归A股较港股业绩占优,美(mei)联储降息预期影响港股表现。20年末(mo)至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高(gao)点149降至21/2的130。而在21年春节(jie)后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储(chu)加(jia)息预期升温的背景下持(chi)续下跌,恒生(sheng)指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启(qi)上行通道(dao),万得全A全年上涨9%,结构上电(dian)力设备领涨,此外有色(se)金属、煤炭、化工、钢铁等周期(qi)资源品受通胀上行影响,同(tong)样涨幅居前,AH溢价指数(shu)从(cong)130升(sheng)至149。由于行业属(shu)性导致通胀环(huan)境对A股业绩影响更大(da),21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行(xing)情分化的重要原因之一。当前来看,关(guan)注通(tong)胀(zhang)回(hui)归的节奏和幅度(du),若价格水平(ping)快速回升,A股业绩优(you)势放大,有望相(xiang)对港股走强,但(dan)短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时(shi)点持续延后,海外流动性趋紧(jin)对港(gang)股冲击更大,可能出现A股涨港股(gu)跌的分化(hua)收敛。
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