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2025-06-27
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中文有码无码1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更(geng)偏科技互联网,受价格下(xia)行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母(mu)净利润(run)同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于(yu)全A(非金融)的-13%。究其原因我们(men)认为(wei)A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的(de)行业特征,从剔除金融的净利润占比来(lai)看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医(yi)药6%),制造业(汽车(che)5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面(mian)受价格(ge)因素影响更大,价格下行压缩(suo)毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外(wai),行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于(yu)互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业(ye)占(zhan)比不高(gao),行业属性(xing)导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于(yu)A股行业(ye)结构更偏传(chuan)统经济,因此对(dui)价格更敏(min)感,PPI下(xia)行区间往往对应港股(gu)较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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