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2025-06-25
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维持年度策略观点:牛市上半场金融再通胀👄🍈,红利底仓+小盘成长哑铃配置💘👗。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法🌽,牛市上半场是金融再通胀🍌🍋,权益资产在流动性宽松环境下估值抬升🩰🥦👗🥒,资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要,打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环🍑。下半场是实物再通胀,实际利率下行与资产价格上行**借贷需求,资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀,剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放,同时通胀尚未回归🥬,红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归🩳,在观测到PPI的显著修复之前,仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路🥑👠🍆🤍。
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2👘🥒🎒、估值:港股更便宜👄🥑🧄,结构上汽车🥔🍇👘、军工🍍💔🩲🩰🩲、电力设备、电子等行业较A股估值更低🎒。从估值绝对水平来看,多年来港股持续低于A股💋🍇,截至6/13,万得全A PE(ttm🥝💞,下同)19.3倍🥑💛👄🩰,上证指数14.6倍,沪深300 12.7倍🩲,均显著高于恒生指数10.6倍🍇👅,对比成长板块,创业板指当前PE 31倍,高于恒生科技的20倍。从相对水平来看👝🍆🍎🍑🍄,今年港股两次行情启动时估值均处历史低位👄。年初恒生指数PE 8.7倍,处近10年12%分位,同期万得全A 17.5倍👝🍉、35%分位🍅,4月初经历关税冲击的下跌后🥒,恒生指数PE 8.9倍🍍、17%分位💛🥻🍇,同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看👡💟💞😡,取同在A、H两地上市的公司🍇👠👝,通过整体法计算行业PE,并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价,其中汽车(134%)🩳🥿🍈、军工(107%)🧅💛、电力设备(89%)、电子(81%)AH估值溢价更高,即港股相对A股更便宜🥑。商贸零售(-43%)、家电(9%)👙💛、银行(12%)、有色金属(18%)、医药(23%)溢价较低🍍。
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华泰证券近日研报表示,在(zai)海内外投资者对中国(guo)资(zi)产关注(zhu)上升、港股扩容带来趋势性增(zeng)配环境下,市场大幅下行风(feng)险(xian)相对可控,但板块(kuai)轮动重要性上升。具体配置上,三季度市场波(bo)动可能较高,港股红利(金融(rong)、能源)及必需消费(fei)等板块仍然(ran)可以(yi)作为底仓(cang)配置。(资料来源:华泰证(zheng)券策(ce)略周报《指数相对稳健,板块轮动加强》-25/6/15)
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5月份以来,从施行“好房子”国家标准🩰🍒,到落地降息、下调个人住房公积金贷款利率,中央层面落实的多项政策持续提振市场信心,降低居民购房成本🍌🌽。。
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