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2025-06-28
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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联(lian)储降息预(yu)期影响港股表现。20年末至21年初(chu)核心资产行(xing)情进入白热化,尤其港股表现更为(wei)强势,AH溢价指数(shu)从20/10高(gao)点149降至(zhi)21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美(mei)联储加(jia)息预期升温的背景下持(chi)续下跌,恒生指数21年全年下(xia)跌-14%。A股则(ze)在新能(neng)源(yuan)和通胀推动的资源品行情(qing)下重启上行通道,万得(de)全A全年上涨9%,结构上电(dian)力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢(gang)铁等周(zhou)期(qi)资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数(shu)从130升至149。由于行业属性导致通胀环境(jing)对A股业绩影响更(geng)大,21年PPI同比(bi)从-0.4%升(sheng)至高(gao)点13.5%,全A(非金融)净(jing)利润增(zeng)速(su)从20年3.4%大幅升至21年(nian)的25%,港股21年全年(nian)净利润增速21%,通(tong)胀回归带来A股相较港股业绩的(de)优势(shi)放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一(yi)。当前(qian)来看,关注通胀回归的节(jie)奏和幅度(du),若价格水平快速回升,A股业绩优势放大(da),有望相对港股(gu)走强,但(dan)短期概(gai)率不大。此外,关注(zhu)美(mei)联储降息(xi)预期(qi),若降息时点持(chi)续(xu)延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港(gang)股跌的分化收敛。大战在即,雷霆、步行者在NBA总决赛第5场比赛中创造历史
分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降(jiang)息预期影响港股(gu)表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而(er)在21年春节后,核心资产泡(pao)沫破灭(mie),港股在美联储加(jia)息预期升温的(de)背景(jing)下持续下跌,恒生指数21年全年下跌(die)-14%。A股则(ze)在(zai)新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通(tong)道,万得全A全年上涨9%,结构上(shang)电力设备(bei)领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁(tie)等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数(shu)从130升至149。由于行业属性(xing)导致通(tong)胀环境对A股业绩影响更(geng)大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净(jing)利(li)润增速从20年3.4%大幅升至21年的(de)25%,港股21年(nian)全年净利(li)润增速21%,通(tong)胀回归带(dai)来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的(de)重要(yao)原因(yin)之(zhi)一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若(ruo)价格水平快速回升(sheng),A股业绩优势放大,有(you)望相对港股走强,但短期概率(lv)不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港(gang)股冲击更(geng)大(da),可(ke)能出现A股涨港股跌(die)的分化收(shou)敛。
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