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1、基本面:港股较A股业绩增速更强🍅,A股消费+制造+周期💓🍓🥝🍏,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小🥒🩳💔。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%🍎🍇,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累💯👄,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%👢💯、煤炭6%)🍏,消费(食饮8%🩳💯、医药6%)🩰🥿🍏🤍,制造业(汽车5%、电子5%🧄🥥👚、电力设备4%)等😈,这些行业基本面受价格因素影响更大🧅😈,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现🥔。相比之下,港股除金融外🧡👜,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网👢🍋👄🎒、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🍉,由于A股行业结构更偏传统经济😻💯🩳,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍋🍆🌽,典型如16Q4-19Q4🥦,PPI同比从5.5%降至-0.5%💖💛,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。
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