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中文字幕综合网上涨中的追赶:货币(bi)超预期宽松,A股在上涨中(zhong)较港股(gu)弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降(jiang)息节奏及幅度。由于(yu)A股较港股散户(hu)投(tou)资者占比更高,因此对流动性和资金(jin)变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别(bie)为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主(zhu)要来自政策催化下A股走强。A股经历13年(nian)TMT牛市后,14年(nian)回调盘整,AH溢价(jia)指数(shu)从(cong)13年高点112降至14年7月89。之后的收敛(lian)主要来(lai)自政策催化(hua),包(bao)括货币宽(kuan)松、地产放松、 “互联网+”产业政(zheng)策催化。其中(zhong)货币方面,14/11央(yang)行意外降息开启牛市(shi)行(xing)情后,15年上半年(nian)货币宽松力度(du)进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年(nian)6月开始地方陆续放松限购政(zheng)策(ce),14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策(ce)方面,3月两会上《**工作报(bao)告》明确将(jiang)制定“互联网+”行动计划(hua)列为全年工作重点(dian)。一系列政策催(cui)化下A股持(chi)续上涨,14/7-15/6万(wan)得全A涨超200%,同期(qi)恒(heng)生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽(kuan)信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外(wai)部(bu)方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内(nei)部来看,18/11民企(qi)座谈会的召开稳定了企(qi)业(ye)家信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次(ci)全(quan)面降准,累(lei)计下调金融机构存款准备(bei)金(jin)率1个百分点。2/15,央行公布的1月(yue)社(she)融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万(wan)得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来(lai)看,要出现上涨中的收敛(lian)需观测到货币宽松加码(ma),今年以来货币政(zheng)策节奏上呈现(xian)“小步快跑(pao)”模式,后(hou)续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。。
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