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2025-06-28
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小型久久精品成人一区二区三区的应用层次比较广泛。抛光机设备 上涨中(zhong)的追(zhui)赶：货币超预期(qi)宽松，A股在上(shang)涨中较(jiao)港股弹性更大，当(dang)前货(huo)币“小步快跑”，关(guan)注后续降准降(jiang)息节奏及幅度。由于A股较港股散户投(tou)资(zi)者占比更高，因此对流动性和资金(jin)变化更为敏感，AH溢价在上涨(zhang)行情(qing)中收敛(lian)均发(fa)生(sheng)在货币宽松区间，分(fen)别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收(shou)敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢(yi)价指数从13年高点112降至14年7月89。之(zhi)后(hou)的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货(huo)币方面，14/11央行意外降息(xi)开启牛市行情后，15年(nian)上半年货币宽松力度(du)进一步增大，央行2、4月(yue)两次降准，3、5月两次(ci)降息；地产方面，14年6月开始地方陆续(xu)放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房(fang)认购标准；产业政(zheng)策(ce)方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联(lian)网+”行动计划列为全年工作(zuo)重点。一系(xi)列政策催化(hua)下(xia)A股持续上涨(zhang)，14/7-15/6万得(de)全A涨超200%，同期恒生指数(shu)涨幅仅18%，对应 AH溢价指数从(cong)89上行(xing)至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动(dong)性(xing)宽松(song)推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易(yi)摩擦(ca)进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动(dong)了宽货币向(xiang)宽(kuan)信用的(de)传导，19/1央行两次全面降准，累(lei)计(ji)下调(diao)金融机构存款准备金率1个百分点(dian)。2/15，央行公布(bu)的(de)1月社(she)融新增4.64万亿元，大幅超(chao)出(chu)市场预期(qi)，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅(fu)40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要(yao)出现(xian)上涨中的收敛需(xu)观测到货币宽松加码，今年以(yi)来货币(bi)政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要(yao)关注货币宽松的持续性，即(ji)降准降息的节奏(zou)和力度(du)。
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