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2025-06-24
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精品久久久久久久久无忧传媒1、基本面(mian):港股较A股业绩(ji)增速更强,A股消费+制造+周期,港股(gu)更偏科技互(hu)联(lian)网,受价格下行的影响较小。近两年来(lai)港股业绩(ji)增速(su)显著强于A股,2024年全部港股归母净(jing)利润同比10.2%,显(xian)著高于全部(bu)A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同(tong)比11.7%,同样高(gao)于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累(lei),核心在于A股的行业特征(zheng),从剔除(chu)金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽(qi)车5%、电子5%、电力(li)设(she)备4%)等,这些行业基(ji)本(ben)面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表(biao)现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周(zhou)期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网(wang)、信息服务等细分领域,包(bao)括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属(shu)性(xing)导致了港股业(ye)绩受价格下(xia)行的(de)影(ying)响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏(min)感,PPI下行区间往往对应港股较(jiao)A股业绩(ji)更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从(cong)5.4%小幅升(sheng)至5.5%,全部港股(gu)从-3%升至12%,二者增速(su)差从8pct降至(zhi)-6pct。。
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