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3、投资者结构:港股机构投资者占(zhan)比更高,外(wai)资占比更高,美国(guo)债(zhai)务风险(xian)扰动,美元走弱(ruo),外资寻求中国资产配置,港(gang)股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占(zhan)比66.7%,机(ji)构(gou)投资(zi)者占比1/3左右,其中外(wai)资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更(geng)深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外(wai)个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致(zhi)港股相比A股更易(yi)受海外影响(xiang),历史上(shang)看AH溢价指数与美元走势高度相同,美元(yuan)走弱时A股相对(dui)港股溢价下行,主因国际资(zi)本寻求中国资产配置,港(gang)股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇(hui)管制(zhi),监(jian)管规(gui)则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此(ci)在外资加速(su)流入中国权益(yi)市场时,港股往(wang)往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务(wu)风险担忧持(chi)续升温,尤其在特朗普公布(bu)对等关税后(hou)美元资产遭受大幅抛售和(he)价格下跌,东稳(wen)西荡下外(wai)资加速流入中国市场(chang),港股凭借低估值、业(ye)绩改善、更开放(fang)的金融体制率先受益(yi)。从个股(gu)层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持股占比越高,AH股(gu)溢价(jia)率越(yue)低(图表13)。典(dian)型(xing)如家(jia)电行业中,美的(de)集团外资持(chi)股占比68%(由(you)于无法获取准确数(shu)据,这里以国际(ji)中介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海(hai)信家电外资持(chi)股比(bi)例偏低(di)25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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