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2025-06-27

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   欧美午夜理伦三级在线观看上涨中的追赶:货币超预(yu)期宽(kuan)松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币(bi)“小步(bu)快跑”,关注后续降准降息节奏(zou)及幅度。由(you)于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流(liu)动性和资金变(bian)化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收(shou)敛均发生在货(huo)币宽松区间,分(fen)别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催(cui)化下A股(gu)走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指(zhi)数从13年高点112降至14年7月89。之后(hou)的收敛主(zhu)要来自政策催化,包括货币宽松、地(di)产(chan)放松、 “互联网+”产(chan)业政策催化。其中货币(bi)方面,14/11央行意(yi)外降息开启牛市行情(qing)后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面(mian),14年(nian)6月开始(shi)地(di)方陆续放松限购(gou)政(zheng)策,14年9月央行(xing)明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会(hui)上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列(lie)为全年(nian)工作重点。一系列政策催化下A股持续(xu)上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒(heng)生指数涨幅仅(jin)18%,对应       AH溢价(jia)指(zhi)数从89上行至140。(2)19年初(chu)内外部环境转好,宽货币+宽信用,流(liu)动性宽(kuan)松推动A股强势反弹。外部(bu)方面,得益于18/12中美(mei)两国领导(dao)人在G20的会面,进入2019年(nian),中美贸易摩(mo)擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座(zuo)谈会的召开稳(wen)定了(le)企业家信心,推动了宽货(huo)币向宽信用的传导,19/1央(yang)行两(liang)次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市(shi)场预期,带(dai)动A股(gu)迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%,恒生指(zhi)数20%,AH溢价指(zhi)数从(cong)115升至128。当前来看(kan),要出(chu)现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年(nian)以(yi)来(lai)货币政策节奏上(shang)呈(cheng)现(xian)“小步快跑”模式,后续(xu)要关注(zhu)货币宽松的持(chi)续(xu)性,即降准降息的节奏和力度。。
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