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日本免费一二区上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股(gu)弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准(zhun)降息节奏及幅度。由于A股较港(gang)股散户投资者占比更高,因此(ci)对(dui)流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价(jia)收敛主要来(lai)自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指(zhi)数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽(kuan)松、地产放松、 “互联网+”产业政策催(cui)化。其中货币方面,14/11央行意外(wai)降息(xi)开启牛市行情后,15年上半年货(huo)币(bi)宽松力度(du)进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息(xi);地产方面,14年6月开始地方陆续放(fang)松限购(gou)政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催(cui)化下A股持续上涨,14/7-15/6万得(de)全A涨(zhang)超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部(bu)环境转好(hao),宽货币(bi)+宽信用(yong),流动性宽松推动A股强势反弹(dan)。外部方面,得益于18/12中美两国领(ling)导人在(zai)G20的会面,进入2019年,中美贸易(yi)摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企(qi)座谈会的召(zhao)开稳定了企业家信心,推动了宽货币向(xiang)宽(kuan)信用的传导(dao),19/1央行(xing)两(liang)次全面降准,累计下调金融(rong)机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月(yue)社融新增4.64万亿元,大(da)幅超出市场预期,带(dai)动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%,恒生(sheng)指数20%,AH溢价指数从115升至128。当(dang)前来看,要出现(xian)上涨中(zhong)的收敛需观(guan)测到货币宽(kuan)松加码,今年以来货币政策节奏上呈(cheng)现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续(xu)性,即降准降息的节奏和力度。。
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