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2025-06-25
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狠狠色狠狠色综合伊人下跌中的(de)回落:美元走强(qiang),外资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅(fu)更深(shen),当前概率(lv)不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型(xing)案例,分别为23年和24年5-8月。背后原(yuan)因类似(shi),均为强美元之(zhi)下,外资加速流(liu)出中国资产,而外资占比更高的港股相比(bi)A股受影(ying)响更大,跌幅更(geng)深。(1)23年美联储处于(yu)加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至(zhi)107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加(jia)国内经济下行压力加大,外资加(jia)速流出,外资流出对外资持股占(zhan)比更(geng)高的港股冲击(ji)更大,23年(nian)恒生指数下(xia)跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指(zhi)数从129升至(zhi)151。(2)24年(nian)美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指(zhi)数和美债利率持续高位,外(wai)资也在24年5-8月加速流出中国权(quan)益市场,港(gang)股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得(de)全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三(san)季度美丽(li)大法案提高(gao)美国债务上(shang)限落地,预计(ji)将在未来10年增(zeng)加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国(guo)公(gong)共债务与GDP之(zhi)比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新(xin)还旧(jiu)的诉求以及(ji)美国财政部回补TGA账户(hu)需(xu)求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风(feng)险的担忧可能引发美元进一步走弱。。
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