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2025-06-25
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下跌中的回落:美元走强,外资流出,高(gao)外资持股(gu)占比的港(gang)股较A股跌(die)幅更深,当前(qian)概(gai)率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛(lian)有两(liang)次典(dian)型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因(yin)类似,均为强美元(yuan)之下,外资加速流出(chu)中国资产,而(er)外资占比更高的港股相比A股受影(ying)响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于(yu)加(jia)息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升(sheng)至4.98%,强美元叠加国(guo)内经(jing)济下行压力加大,外资加(jia)速流出,外资流出对外资持股占比更高的(de)港股(gu)冲击更大,23年恒生指数下(xia)跌-13.8%,万得(de)全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不(bu)断推迟降息时间(jian),“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更(geng)为受挫,24年5-8月恒生指(zhi)数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强(qiang)概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务(wu)上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务(wu),这意(yi)味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至(zhi)125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可(ke)能出现美债大幅增(zeng)发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。中国女篮67分大胜波黑完成双杀
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