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分化中的收敛:通胀回(hui)归A股较港(gang)股业(ye)绩占优,美联储(chu)降息预(yu)期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤(you)其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫(mo)破灭,港(gang)股在美联储加息预期升温的背(bei)景(jing)下持续下跌,恒(heng)生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀(zhang)推动的资源品行情下重启上(shang)行通道,万得全A全年上涨9%,结(jie)构上电力设备领涨,此外(wai)有色金属(shu)、煤炭、化工、钢(gang)铁等(deng)周期资(zi)源(yuan)品受通胀(zhang)上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业(ye)属性导致(zhi)通胀(zhang)环境对A股业绩影响更(geng)大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利(li)润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年(nian)净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的(de)优势放(fang)大,是21年A、H行情分化的重要原(yuan)因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价(jia)格水平快速回升,A股业绩优(you)势放大,有望相对港(gang)股走(zou)强,但(dan)短期概(gai)率不大。此外,关注美联储降息预期,若降(jiang)息时点持续(xu)延后,海外流动性趋紧对港股(gu)冲击更大,可(ke)能出现A股涨港股跌的分化收(shou)敛。
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