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2025-06-26
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视频一区久久手机在线 1、基本面(mian):港(gang)股较A股业绩增速更强,A股消费+制(zhi)造+周(zhou)期,港(gang)股更(geng)偏(pian)科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著(zhu)强(qiang)于A股,2024年全部港股(gu)归(gui)母(mu)净利润同比10.2%,显(xian)著高于全部A股的-3%,剔除金融后(hou)港股2024净(jing)利润(run)同比(bi)11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们(men)认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心(xin)在于A股的行业特征,从(cong)剔(ti)除(chu)金(jin)融的净利润占比(bi)来(lai)看,2024年(nian)A股主要集中在(zai)周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药(yao)6%),制造业(汽车(che)5%、电(dian)子(zi)5%、电力设备4%)等,这些行业基本(ben)面受价(jia)格因素影响(xiang)更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行(xing)业主要集中(zhong)于周期(qi)(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且(qie)更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行(xing)业属(shu)性导(dao)致了港(gang)股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏(pian)传统经济,因(yin)此对价格更敏感,PPI下行区间往(wang)往对应港股较A股业绩(ji)更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%,同(tong)期全A净(jing)利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股(gu)从-3%升至(zhi)12%,二者增速差(cha)从8pct降至-6pct。马克龙短暂访问格陵兰岛人们普遍预计,总统(tong)的关税(shui)将提高价(jia)格,减缓经济增长,这是官员们(men)在上(shang)一次会(hui)后声明中(zhong)指出的风险(xian)。这可能最终迫使美联储(chu)做出一个艰难的选择,因(yin)为经济(ji)将他们拉向相反(fan)的(de)方(fang)向。
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