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2025-06-25

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   久久无码人妻热线精品1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周(zhou)期,港股更偏科技互联网(wang),受价格下行的(de)影(ying)响较(jiao)小。近两年来港股业绩增速显著强(qiang)于A股,2024年全(quan)部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润(run)同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的(de)行业特征,从(cong)剔除金融的(de)净利润占比来看,2024年A股(gu)主要集中(zhong)在周(zhou)期(qi)(石(shi)化(hua)14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受(shou)价格因素影响更(geng)大,价格下行压(ya)缩毛利,进而影响盈利表(biao)现(xian)。相比之下,港股除金融外,行(xing)业主要集中(zhong)于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信(xin)12%),且更偏向于(yu)互联网、信息服务等细分领域,包(bao)括腾讯、网易、美团(tuan)等互联网巨头,消费、制(zhi)造(zao)等行业占比不高,行业属性导致(zhi)了港股业绩受价格下行的影响(xiang)更小。历史上(shang)看,由于A股行业结构更(geng)偏传统经济(ji),因此(ci)对价格更敏(min)感,PPI下(xia)行区间往往对应港股(gu)较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至(zhi)12%,二者(zhe)增速差从8pct降至-6pct。。
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