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2025-06-28
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分化中的(de)收敛:通胀回归A股较港股业绩(ji)占优,美联储降息预期影响港股表(biao)现。20年(nian)末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降(jiang)至21/2的130。而在21年春(chun)节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源(yuan)和(he)通胀推动的资源品行(xing)情下重启上(shang)行通道,万得全(quan)A全(quan)年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色(se)金属、煤炭、化工、钢铁(tie)等周期资源品(pin)受通(tong)胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属(shu)性导致通胀环境(jing)对A股业绩影响更大,21年PPI同(tong)比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融(rong))净利润增速从20年3.4%大幅升至21年(nian)的25%,港股(gu)21年全年净利润增(zeng)速(su)21%,通胀回归(gui)带来(lai)A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当(dang)前来看,关(guan)注通胀回归的节奏和幅度,若价格(ge)水平快速回升,A股(gu)业绩优势放大(da),有望相对港股走强,但短期概(gai)率不大。此外,关注美(mei)联储降息预期,若降(jiang)息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击(ji)更大,可能(neng)出现A股涨港股跌的分化(hua)收敛。
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