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2025-06-28
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我们相信行业增速将在2025年(nian)恢复到长期CAGR +4%，略快(kuai)于2024年的+2% （CICCe），其中 1）北(bei)美市场（+5%）受(shou)益于(yu)大选不确定性(xing)解除，叠加美联储降息周期(qi)，消费者信心有望修(xiu)复，消费信贷有望进一(yi)步扩(kuo)张；2）大中华区（+5%）或受益于一系列经济**举(ju)措，以及财富效应。东南亚（+3%）受中产阶级扩容所(suo)驱动；3）日本（+1%）在经历(li)了2024年日元贬值所带来的昙花一现的入(ru)境游客消(xiao)费高速增(zeng)长后，由于日元升值和高基数压力，增长或较(jiao)为(wei)乏力。韩国（+2%）在(zai)经历(li)疫情期间高增长后增速亦将(jiang)明显放缓；4）西欧（+3%）或(huo)在通胀压力减缓、欧洲(zhou)各(ge)央行持续(xu)降息后，出现本(ben)地消费(fei)复苏，另亚洲赴欧洲游客人次及消费(fei)额尚有进一步恢(hui)复(fu)空间(jian) ；5）其他地(di)区(qu)（+5%）主要由中东地(di)区零(ling)售业放松对外资限制、印度孟买等城市高端购物中心的兴建所驱动。
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