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2025-06-27
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3、投(tou)资者(zhe)结构:港股(gu)机构投(tou)资者占比更高,外(wai)资占比更高(gao),美国债务风险扰动(dong),美元走弱(ruo),外资寻求中国(guo)资(zi)产(chan)配(pei)置,港股(gu)较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比(bi)1/3左右(you),其中外资占比5.8%。相比(bi)之(zhi)下港(gang)股机构化程度更深,根据港(gang)交所披露的最(zui)新数据,2020年港股机构投资(zi)者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比(bi)36%,海外个人(ren)投资者(zhe)占比5%,外资占比超40%。高外资占(zhan)比也导致港股相比A股(gu)更易受(shou)海外(wai)影响(xiang),历史(shi)上看AH溢价指数与美元走势高(gao)度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国(guo)际资本寻求(qiu)中国资产配置,港股(gu)相比A股制度更为开放和便捷(jie),由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨(gui),外(wai)资进入港股市场更便利,因此在外资(zi)加速流入中国(guo)权益市场时(shi),港股往往较(jiao)A股更(geng)为受益(yi)。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温(wen),尤其在(zai)特朗普公布对等关税后美元资产遭受大(da)幅抛售和价格(ge)下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港(gang)股凭(ping)借低估值、业绩改(gai)善、更(geng)开放的金融体制(zhi)率先受(shou)益。从个股层(ceng)面来看,同时(shi)在A、H上市的企业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美(mei)的集团(tuan)外资持股占(zhan)比(bi)68%(由于无法获取准确数据,这里以国(guo)际中介机构持股比例估算),AH股溢(yi)价率仅(jin)6%,而海(hai)信家电外资持股比例偏低25%,AH股(gu)溢价率也更高达到18%。
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