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下跌中的回落:美元(yuan)走强,外资流出,高外资持股占比(bi)的港(gang)股较A股跌幅更深,当前概率不大(da)。AH溢价(jia)在(zai)A股和港股均(jun)下跌的行情中收敛有两次典(dian)型案例,分别为23年和24年5-8月。背后(hou)原因类似,均为强美元之下,外资加速流出(chu)中国资产,而(er)外资占比更高的港股相(xiang)比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息(xi)周期,全年4次加息,美元指(zhi)数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强(qiang)美元叠加国内经济下行压力加大,外资加速流出,外资流出对外(wai)资持(chi)股占比更(geng)高的港(gang)股(gu)冲击更(geng)大,23年恒(heng)生指数下跌-13.8%,万得全(quan)A -5.2%,AH溢价指数(shu)从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息时(shi)间,“higher for longer”预期下美元(yuan)指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速(su)流出中(zhong)国权(quan)益市场,港股(gu)更为受(shou)挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前(qian)来看,美(mei)元短期走(zou)强概率不大(da),若三季(ji)度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债(zhai)务,这(zhe)意味(wei)着美国公共债务(wu)与GDP之比将(jiang)从2024年的98%大幅增加至(zhi)125%。且基于借新(xin)还(hai)旧的诉求以及美国财政部回(hui)补TGA账户需求,可能出现美债大(da)幅增发的情况,市场(chang)对(dui)美国(guo)债务风险的担忧可能引发美元进一步走(zou)弱。
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