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3、投资者(zhe)结构:港股机构投(tou)资者占比(bi)更高,外资占比(bi)更高,美国债(zhai)务风(feng)险(xian)扰动,美元走弱(ruo),外资寻求(qiu)中(zhong)国资产配置,港股(gu)较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散(san)户占比66.7%,机构投资(zi)者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深,根据港交所披露(lu)的(de)最新数据(ju),2020年港股机构投资者占比(除做市商(shang))达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占(zhan)比超40%。高外资占比(bi)也导致港股相比A股更易受海外(wai)影响,历史上(shang)看AH溢价指数与美元走势(shi)高度相同(tong),美元走(zou)弱(ruo)时A股相对港股溢价下行,主(zhu)因(yin)国际资本寻求中国资产配(pei)置,港股(gu)相(xiang)比A股(gu)制(zhi)度更为开放和便捷,由于(yu)没有(you)外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入(ru)港股市场更便利(li),因此(ci)在外资(zi)加速流入中国权益市(shi)场时,港股往往较A股更为受益。今年以(yi)来市场对美国债务风险担忧(you)持续升温,尤其(qi)在特朗(lang)普公布对等关税后美元资产遭受大(da)幅抛售和(he)价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港(gang)股凭借低估值、业绩(ji)改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来(lai)看,同时在A、H上市的企业,外资(zi)机构持股占比越高,AH股(gu)溢价(jia)率越低(图表13)。典型如家电行(xing)业中,美的集团外(wai)资持股(gu)占比68%(由于无法获取准确数据,这里以国际中介机(ji)构持股比例估(gu)算),AH股溢价率仅6%,而海(hai)信家电(dian)外资持股比(bi)例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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