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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风(feng)险扰(rao)动,美元走弱,外资寻求中国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外(wai)资占(zhan)比5.8%。相比之(zhi)下港股机构化程(cheng)度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年(nian)港股机(ji)构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占(zhan)比36%,海外个(ge)人投资者占比5%,外资(zi)占比(bi)超40%。高(gao)外资占比(bi)也导致港股相比A股更易(yi)受海外影响,历史上看(kan)AH溢价指数与美元(yuan)走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主(zhu)因国际资本寻(xun)求(qiu)中国资(zi)产配置,港股相比A股制度更为开放和便(bian)捷,由于没有外(wai)汇管制,监管规则与国际(ji)接轨,外资进入港股(gu)市场更便利,因此在外资加速流入中国(guo)权益市场时,港股往往较(jiao)A股更为受益。今年以来市场(chang)对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳(wen)西(xi)荡下(xia)外资加速(su)流入中(zhong)国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从(cong)个股层面来看,同时在(zai)A、H上市的企业,外资机构(gou)持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美(mei)的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以国(guo)际中(zhong)介机构持(chi)股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到(dao)18%。
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