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2025-06-27

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   精品一区二区三区中文字幕上涨中的追赶(gan):货币(bi)超预期宽松,A股在上涨(zhang)中较港股弹性(xing)更大,当前(qian)货(huo)币(bi)“小步快跑”,关注后续(xu)降准降息节奏(zou)及幅度。由(you)于(yu)A股较(jiao)港股散户投资者占比更高,因此对流动(dong)性和资金变化(hua)更为敏感(gan),AH溢(yi)价在上涨行情(qing)中收敛均发生在货币宽松区间(jian),分别为14-15年和19年。(1)14-15年(nian)AH溢价收敛主要来自政(zheng)策催化下A股走强。A股(gu)经历13年(nian)TMT牛(niu)市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政(zheng)策催化(hua),包括货币宽(kuan)松、地产放松、 “互联网+”产业(ye)政策催化。其中货币方面,14/11央(yang)行意外降(jiang)息(xi)开启牛市行情(qing)后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年(nian)6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央(yang)行明确放松首(shou)套房认购标准;产业政策方面(mian),3月两(liang)会上(shang)《**工作报告》明(ming)确将制(zhi)定“互联网+”行动计划列为全年(nian)工作重点。一系列(lie)政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应(ying)       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境(jing)转好(hao),宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于(yu)18/12中美两国领(ling)导人(ren)在G20的会面,进入(ru)2019年,中(zhong)美(mei)贸(mao)易摩(mo)擦(ca)进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会(hui)的(de)召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计(ji)下调金融机构存款(kuan)准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元(yuan),大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢(yi)价指数从115升至128。当前来看,要出现上(shang)涨中的收敛需(xu)观测到货币宽松加码,今(jin)年以(yi)来货币政策节奏上呈现“小(xiao)步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即(ji)降准降息的节奏和力度。。
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