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2025-06-27
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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩(ji)占优,美联(lian)储降息预期影响(xiang)港(gang)股表现。20年末至21年初核(he)心资产(chan)行情进入白热化,尤(you)其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港(gang)股在美(mei)联储加息预(yu)期升温的背景下持(chi)续(xu)下跌,恒生指数21年全年下(xia)跌-14%。A股则在新能源和(he)通胀推动的资源品行情(qing)下(xia)重启上行通道(dao),万得全(quan)A全年上(shang)涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化(hua)工、钢铁等周期资源品(pin)受通胀上行影响,同样(yang)涨(zhang)幅居前(qian),AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩(ji)影响更大,21年(nian)PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金(jin)融)净利(li)润增速从20年3.4%大幅升至(zhi)21年的(de)25%,港股21年全(quan)年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势(shi)放大(da),是21年A、H行情分化的重要原因之一(yi)。当前来看,关注通胀(zhang)回归的节奏(zou)和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放(fang)大(da),有望相对(dui)港股走强,但短期概率不大。此外,关注美(mei)联储降息预期,若降息时点持(chi)续延后(hou),海外流(liu)动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股(gu)涨港股跌的分化收敛。
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