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欧美性受XXXX黑人XYX性爽上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性(xing)更大,当(dang)前货币“小步快(kuai)跑”,关注后续降准降(jiang)息节奏及幅度。由于A股较港股(gu)散户投资者占比更高,因此对流动性(xing)和资金(jin)变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为(wei)14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催(cui)化下A股走强。A股(gu)经历13年TMT牛市(shi)后,14年(nian)回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松(song)、 “互联网(wang)+”产业政策催化。其中货币方(fang)面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力(li)度(du)进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续(xu)放松限购政策,14年9月央行明确放松(song)首套房认购标准;产业政策方(fang)面(mian),3月两会上《**工作报告》明(ming)确将制定“互联网+”行动(dong)计划(hua)列为全年工作重点。一(yi)系(xi)列政策催(cui)化下A股持续上涨,14/7-15/6万(wan)得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅(fu)仅18%,对应 AH溢价指数(shu)从89上行至140。(2)19年初(chu)内外部环(huan)境转(zhuan)好,宽货币+宽信用,流(liu)动性宽松推(tui)动A股强(qiang)势反弹。外(wai)部方面,得益于18/12中美(mei)两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸(mao)易摩擦进入(ru)缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召(zhao)开稳定了企业家信心,推动了宽货(huo)币向宽信用的传导,19/1央行(xing)两次全面(mian)降准,累计下调(diao)金融机构存款准(zhun)备金率1个百分点。2/15,央行(xing)公布的1月(yue)社融新增4.64万亿元,大幅超出市场(chang)预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万(wan)得全A最大涨幅40%,恒生指数(shu)20%,AH溢(yi)价指(zhi)数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币(bi)宽松加码,今年以来货(huo)币政策(ce)节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性(xing),即降准降息的节奏和力度。。
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