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日日噜噜夜夜狠狠久久丁香五月 上涨(zhang)中的(de)追赶:货币超预期(qi)宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关(guan)注(zhu)后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股(gu)散户投资者(zhe)占比更高,因此对流动性和资金变化更(geng)为敏感,AH溢价在上涨(zhang)行(xing)情中收敛(lian)均发生(sheng)在货币宽(kuan)松(song)区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢(yi)价收(shou)敛主要来自政策催化下A股走强。A股经(jing)历13年(nian)TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢(yi)价指(zhi)数从(cong)13年高点(dian)112降至14年7月89。之后的收敛主要来自(zi)政(zheng)策(ce)催(cui)化,包括(kuo)货币宽松、地产放(fang)松、 “互(hu)联网+”产业政策催化。其(qi)中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市(shi)行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增(zeng)大(da),央(yang)行2、4月(yue)两次降准,3、5月两次降息(xi);地产方(fang)面,14年6月开始地方陆续(xu)放松限购政策(ce),14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上(shang)《**工作报告》明确将(jiang)制定“互联网+”行动计划列为全年工作(zuo)重(zhong)点。一系列政策催化下(xia)A股(gu)持续上涨(zhang),14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒(heng)生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上(shang)行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽(kuan)松推动A股强(qiang)势(shi)反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年(nian),中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部(bu)来(lai)看,18/11民企座谈会(hui)的召开稳(wen)定了企业家信心(xin),推动了(le)宽货币向(xiang)宽信(xin)用的传导,19/1央(yang)行两次全面降准,累计下(xia)调金融机构存款准备金率(lv)1个(ge)百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预(yu)期(qi),带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全(quan)A最大涨幅40%,恒生(sheng)指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出(chu)现上涨中的(de)收敛需观测到货币宽松(song)加码,今(jin)年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式(shi),后(hou)续要关(guan)注货币宽松的持续性,即降准降息的(de)节奏和力度(du)。伊朗外交部大楼遭以军空袭但这种接受似乎(hu)忽略了(le)同一份报告中的一个预测,即关税将 “缩小美国经济规模”,并可能导致 2025 年和 2026 年通胀率(lv)上(shang)升(sheng) 0.4 个百分点。
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