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2025-06-25

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   亚洲综合日韩中文字幕v在线上涨中的追赶(gan):货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性(xing)更大,当前(qian)货(huo)币“小步快跑”,关注后续降(jiang)准降息节奏及幅度。由于A股较(jiao)港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金(jin)变化更为(wei)敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和(he)19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政(zheng)策催化(hua)下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调(diao)盘整,AH溢价指数从13年高(gao)点112降至14年7月89。之后的(de)收敛主要来(lai)自政(zheng)策催化(hua),包(bao)括货币宽松、地产放(fang)松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面(mian),14/11央行意外降息开启牛市行情(qing)后,15年上半年(nian)货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月(yue)两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认(ren)购标准;产业政策(ce)方面,3月两会上《**工作报告(gao)》明确将制定“互联网+”行(xing)动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同(tong)期恒生指数(shu)涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上(shang)行至140。(2)19年初内(nei)外部环(huan)境转好,宽货币+宽信(xin)用,流动性宽(kuan)松推(tui)动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会(hui)面,进入2019年,中美(mei)贸易摩擦进入缓和阶段;内部来(lai)看,18/11民企座(zuo)谈会的召(zhao)开稳定(ding)了企业家信(xin)心,推动了宽(kuan)货币向(xiang)宽信用(yong)的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个(ge)百分点。2/15,央行公布的1月社(she)融新(xin)增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动(dong)A股(gu)迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数(shu)从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来(lai)货币政策节奏上(shang)呈(cheng)现“小步(bu)快跑(pao)”模式,后续要关注货币(bi)宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度(du)。。
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