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2025-06-28
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当你不再有 earned income(劳动收入)流入全股票市场指数基金时,你就需要添加一只债券基金。就我而言,那就是先锋全债券市场指数基金。我还持有一些货币市场基金。
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1、基本面(mian):港股(gu)较A股业(ye)绩(ji)增速更强(qiang),A股消(xiao)费+制造+周期,港股更偏(pian)科技互联(lian)网,受价(jia)格下行的影响较小。近两年来港股业绩(ji)增速显著强于A股,2024年全部港股归(gui)母净利(li)润同(tong)比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔(ti)除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究(jiu)其(qi)原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖(tuo)累,核心在于A股的行业特征,从剔除金(jin)融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造(zao)业(汽车(che)5%、电子5%、电力设备4%)等,这(zhe)些行业基本面受价格因素影响更大,价格下(xia)行压缩毛利,进而影响盈利表现。相(xiang)比之下(xia),港股除金融外,行业主要集中于(yu)周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细(xi)分领域,包括腾讯、网易、美(mei)团等互联网巨头,消费、制造等行(xing)业占比(bi)不高(gao),行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股(gu)行业结构更偏传统经济,因此对价格(ge)更(geng)敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。
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