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2025-06-26
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上涨中的追赶:货币超预期宽松(song),A股在上涨中较港股弹性更大,当前(qian)货币“小步快(kuai)跑”,关注后续(xu)降准降息节奏及幅(fu)度。由于A股较港股散户(hu)投资(zi)者占(zhan)比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货(huo)币(bi)宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历(li)13年TMT牛市后,14年回(hui)调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政(zheng)策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催(cui)化(hua)。其(qi)中货币方面,14/11央行意外降息(xi)开启牛市(shi)行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两(liang)次降准,3、5月两次降息;地产(chan)方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央(yang)行明确放松(song)首套房认购标准(zhun);产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制(zhi)定“互联网+”行动计划(hua)列为全年工作重点(dian)。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得(de)全A涨超200%,同期恒生指(zhi)数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年(nian)初内外(wai)部环境(jing)转好,宽货币+宽信用,流(liu)动性宽松推动A股(gu)强(qiang)势(shi)反弹(dan)。外部方面,得益(yi)于18/12中美两(liang)国(guo)领(ling)导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了(le)宽货(huo)币向宽信用的传导,19/1央行(xing)两次全(quan)面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市(shi)场预期(qi),带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生(sheng)指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看(kan),要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松(song)加码(ma),今年以来货币(bi)政策节奏上呈现“小步快(kuai)跑”模式,后续(xu)要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。伊以双方伤亡情况
上(shang)涨中的追赶:货币超(chao)预期宽松,A股在上涨中(zhong)较港(gang)股弹性更大,当(dang)前货币“小步快跑”,关注后续降准(zhun)降息节(jie)奏及幅度。由于(yu)A股较(jiao)港股散户投资者占(zhan)比更高,因此对流动性(xing)和资(zi)金变化(hua)更为敏感(gan),AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主(zhu)要来自政策催化下A股走强(qiang)。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策(ce)催化(hua)。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行(xing)情后(hou),15年(nian)上半年货币宽(kuan)松力度进一步增(zeng)大,央行2、4月两(liang)次降准,3、5月两(liang)次降息(xi);地(di)产方面,14年(nian)6月开始地方陆续(xu)放松限购政策(ce),14年9月央行明确放松首套房认购标准(zhun);产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确(que)将制定“互(hu)联网+”行动计(ji)划列(lie)为全年工作重点。一系列政(zheng)策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万(wan)得全A涨超200%,同(tong)期恒生指数涨幅仅(jin)18%,对应 AH溢价指数(shu)从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽(kuan)货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹(dan)。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来(lai)看,18/11民企座谈会的(de)召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的(de)传(chuan)导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金(jin)率1个百分点。2/15,央行公(gong)布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出(chu)市场(chang)预期,带动A股迎(ying)来春(chun)季躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最大涨幅(fu)40%,恒生指(zhi)数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出(chu)现上涨中的收敛需观测(ce)到货币宽松加码,今年以来货币政策(ce)节(jie)奏上(shang)呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币(bi)宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。
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