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激情综合色综合啪啪五月1、基本(ben)面:港股(gu)较A股业绩增(zeng)速更强,A股消费+制造(zao)+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩(ji)增速显著强于(yu)A股,2024年全(quan)部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金(jin)融后港股2024净利润(run)同比11.7%,同(tong)样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素(su)拖累(lei),核(he)心在(zai)于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(qi)(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些(xie)行业基本面受价格因素(su)影响更大,价格下行压(ya)缩(suo)毛(mao)利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金(jin)融外,行(xing)业主要集中于周期(石化(hua)20%)和(he)科技(ji)行业(传媒13%、通信12%),且更(geng)偏向于互联网、信息服(fu)务等细分领(ling)域,包括腾讯、网易、美团等互(hu)联网巨头,消(xiao)费、制造等行业占比不高,行业属性导致(zhi)了港(gang)股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构(gou)更偏(pian)传统经济(ji),因此对价格(ge)更敏感,PPI下行区间(jian)往往对应港股(gu)较A股业绩(ji)更优,典型(xing)如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期(qi)全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从(cong)-3%升(sheng)至12%,二者(zhe)增速差从8pct降至-6pct。。
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