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维(wei)持年度策略观点:牛市上半场金融再通胀,红利底仓(cang)+小盘成长哑铃配置。我们(men)继续维持年度策略《再通胀牛市》看法,牛(niu)市(shi)上半场是金融再通胀,权益(yi)资产在流动性宽松(song)环境(jing)下(xia)估值抬升,资产价格企(qi)稳对扭转通缩预(yu)期(qi)至关重要,打破“资产缩水-债务压力-消(xiao)费收缩“的恶性(xing)循(xun)环。下半场是实物再通胀,实际利(li)率下行(xing)与资产价格上行**借贷需(xu)求,资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍(reng)处牛市上半场(chang)的金(jin)融再通胀,剩余(yu)流动性宽松助力(li)小(xiao)盘成长弹性释(shi)放,同时(shi)通胀尚未回归,红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀(zhang)和EPS的回归,在观测到PPI的显著修复之前,仍维持红利底仓+小盘成长(zhang)的哑铃型配置思路。
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