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1、基本面:港股较A股业绩增速更强👄🎒,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小🤍🧡。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🥔🩰,显著高于全部A股的-3%💛,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🍈,同样高于全A(非金融)的-13%🥕💯🍎。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍄🥾👅,核心在于A股的行业特征🥾💞💞👘,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%)👜💛,消费(食饮8%🍈👞👘、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%💯🍑👗💝、电力设备4%)等🩰,这些行业基本面受价格因素影响更大🧡,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下🥾🥒,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网🤬、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🍅👢💗💞🧄,由于A股行业结构更偏传统经济🍏,因此对价格更敏感👝👅👚👿,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%👅,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍄,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。
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