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2025-06-28
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久久精品国产清自在天天线 二、市场下行风险的思考:稳定资本市场“隔离墙”能够基本隔绝大部分短传导链条的宏观风险。当前市场主要的下行风险,只能是长传导链条的风险。可能是美国经济下行超预期,强化全球衰退预期,进而A股供需格局改善拐点可能推后🧡。另外,中国全球竞争力提升的验证过程,也是乐观预期发酵的过程💕🧡💞🥥🍓。而预期提升🍍😡🌽、市场上涨后,验证的容错会有所降低,也可能成为扰动的来源🥒。孩子中考结束妈妈送上“烧烤花束”1👿、基本面:港股较A股业绩增速更强🥒,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网👜,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股👚🤍,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%🍌,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍎👡👘,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看🤍,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%)🥻🥬,消费(食饮8%👿😈🩲🍄、医药6%),制造业(汽车5%🥑🍌、电子5%🍒、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利🥬,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外🩳🥑,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%👛🥥、通信12%),且更偏向于互联网🍄💘👿、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头🤍💟,消费、制造等行业占比不高💔,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🩳💛🥭。历史上看🍑,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感🩰,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💖💔😠💔👢,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%🤍,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%💟💛,全部港股从-3%升至12%👅🧄👘,二者增速差从8pct降至-6pct。
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