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福利精品一区二区三区久久久久上涨中的追赶:货币超预期宽(kuan)松,A股在上(shang)涨中较港(gang)股弹性更大,当前货币“小步快(kuai)跑”,关注后续(xu)降准降息节(jie)奏及幅度。由于A股较港股散户(hu)投资者占比更高,因此对流动性和资金变(bian)化更为敏感,AH溢价在上涨行情(qing)中收敛均(jun)发生在货币宽松区(qu)间(jian),分别为14-15年和(he)19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自(zi)政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后(hou),14年回调(diao)盘整(zheng),AH溢价(jia)指数(shu)从13年高(gao)点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政(zheng)策催化,包括货(huo)币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政(zheng)策催化。其中货(huo)币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进(jin)一步增大(da),央行2、4月两次降准(zhun),3、5月两(liang)次降息;地产方面,14年6月开始地方陆(lu)续放松(song)限购政策,14年9月央(yang)行明确放松首套房认购(gou)标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告(gao)》明确将制定“互联网+”行(xing)动计划列为全年工(gong)作重点。一系列政(zheng)策催化下(xia)A股持续(xu)上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初(chu)内外部环(huan)境(jing)转好,宽货币+宽信用,流(liu)动性宽(kuan)松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人(ren)在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓(huan)和阶(jie)段(duan);内部来看,18/11民企座谈会的召开(kai)稳定了企业家(jia)信心,推动(dong)了宽货币向宽信用(yong)的传导,19/1央(yang)行两次全面降准,累(lei)计下调金融机(ji)构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公(gong)布的1月社融新(xin)增4.64万亿元,大(da)幅超出市场预期,带动A股迎来(lai)春(chun)季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%,恒生(sheng)指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到(dao)货币宽松加码,今年以来(lai)货币(bi)政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽(kuan)松的持续(xu)性,即降准降息的节(jie)奏和力度(du)。。
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