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2025-06-25
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美女不遮不挡18禁裸体看尿口上涨中的(de)追(zhui)赶:货币超(chao)预期宽松,A股在上涨中(zhong)较(jiao)港股弹性更大(da),当前货币“小步快跑”,关注后(hou)续(xu)降准降息节奏(zou)及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上(shang)涨行情(qing)中收敛均发生在货币宽(kuan)松区间(jian),分别为14-15年和19年(nian)。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策(ce)催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年(nian)回调盘整,AH溢价指数(shu)从13年高点112降(jiang)至14年7月89。之后的收敛主(zhu)要来自政策催化,包括货(huo)币宽松、地产放(fang)松、 “互联网+”产业政策(ce)催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市(shi)行情后,15年上半年货币宽松力度进一步(bu)增大,央(yang)行(xing)2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方(fang)陆续放松限购(gou)政策,14年9月央行明确放松首套(tao)房(fang)认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行(xing)动(dong)计(ji)划列(lie)为全年工作重(zhong)点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨(zhang)幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上(shang)行至140。(2)19年初(chu)内外部环境转好,宽货(huo)币+宽信(xin)用,流动性宽松推动A股强势反弹(dan)。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入(ru)2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企(qi)座谈会的(de)召开稳定了企业家信心,推动(dong)了宽货币向宽信用的传导(dao),19/1央行两次(ci)全面降准,累计下(xia)调金(jin)融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行(xing)公布(bu)的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动(dong)A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指(zhi)数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看(kan),要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加(jia)码,今年以来货币政策节奏(zou)上呈现(xian)“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降(jiang)准降息的节奏和力(li)度(du)。。
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