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2025-06-27
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行(xing)情来得热烈而迅猛,进入二季度,创新(xin)药板(ban)块在港(gang)股、A股两地市场,已是顶流般的存在。在(zai)创新药产业“换(huan)挡加速”,政策扶持“鼓点密集(ji)”等(deng)多重(zhong)利好因素叠(die)加之下,这一领域的耀眼投资机(ji)遇,已渐次成为市场共识(shi)。而创新药号角(jiao)嘹亮、相(xiang)关优质标的最集中之地是在港股。
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亚洲永久精品大片ww免费 上涨中的追赶:货(huo)币(bi)超预期宽松,A股(gu)在上涨中较港股弹性更大,当(dang)前货币“小步快跑”,关注后续降准(zhun)降(jiang)息节奏(zou)及幅度(du)。由于A股较港股散户投资者占比更高,因(yin)此对流动性和资金变化更为敏感(gan),AH溢价(jia)在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间(jian),分别为(wei)14-15年(nian)和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政(zheng)策催化下A股(gu)走强(qiang)。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘(pan)整,AH溢价(jia)指数从13年(nian)高点112降至14年(nian)7月89。之后的收敛主要来自政策(ce)催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网(wang)+”产业政策催化。其(qi)中货(huo)币方面,14/11央行意外降息(xi)开启牛市行情后,15年上半年货币(bi)宽松力度(du)进一(yi)步增(zeng)大,央(yang)行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地(di)产(chan)方面,14年6月开始地方(fang)陆续(xu)放松限(xian)购(gou)政策,14年9月央行明确放松首(shou)套房认购标准;产业(ye)政(zheng)策方面(mian),3月(yue)两(liang)会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为(wei)全年(nian)工作重点。一系列政(zheng)策催化下A股持续上涨(zhang),14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅(fu)仅18%,对应 AH溢价指数从89上行(xing)至140。(2)19年初内外部环境转(zhuan)好,宽货币(bi)+宽(kuan)信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面(mian),得益(yi)于18/12中美(mei)两国领导(dao)人在G20的会面,进入2019年,中美(mei)贸易摩擦进(jin)入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动(dong)了宽货币(bi)向宽信用的传导,19/1央行两(liang)次全(quan)面降准,累计下调金融(rong)机(ji)构存款准备金率1个百分(fen)点(dian)。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万(wan)亿元,大(da)幅超出市场预期,带动A股迎(ying)来春季躁动行情。19/1-19/4万得全(quan)A最大(da)涨幅40%,恒生指(zhi)数20%,AH溢价指(zhi)数从115升至128。当前来看,要出现(xian)上涨中的(de)收敛需观测到货币宽松加码,今年以(yi)来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后(hou)续要关注货币(bi)宽(kuan)松的持(chi)续性,即降准降息的节奏和力度(du)。伊朗导弹密集发射以色列黑夜变白昼4月的贸易战再次提醒我们,当中国资产的长期重估已经(jing)成为一个共识的(de)时候(hou),任何过度反应一些外(wai)部冲击因素而进行的交易,回头来看出错率都很高。不过,油价(jia)上涨能阶段(duan)性(xing)缓(huan)解工业品价格下行压力(li),更重要(yao)的是高油价将阻碍美国通胀回落。今年2月以来,美国CPI能源分项进(jin)入同比(bi)下跌(die)区间,带动全口径CPI同比(bi)涨幅从1月的高点3.0%回落至5月的2.4%。一旦后续油价因为供给因素飙升,该抑制作用势必减弱。美国通胀隐(yin)患重新升温、驱(qu)逐非法移民带来的冲突,都可能会影响到减税法案的推进,同时也制(zhi)约特朗普在(zai)贸易问题上做文章的空间。如(ru)果从这个角度看问题,中(zhong)东的冲突对中国资产未必有(you)负面影响。
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