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2025-06-24
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展望2H25,我们对美股金(jin)融板块仍维持相对乐观,主要基于宏观层面经济预期相对稳定、中观(guan)层面金融监管宽松(song)态势、以及微观层面主要覆盖公司较为(wei)积极的业绩指(zhi)引或管理层态度。从基本面来看,1)海外投行交易业务有望(wang)继续保持较高的盈利水平,但伴随降息节奏放缓和关税政策反(fan)复,短期可(ke)能造成投(tou)资银行(xing)项目完成(cheng)进度(du)延后(hou)。2)资产管理方面,客户资金仍有望持续净流入,但高利率叠加资本市场波(bo)动环境下,客户资(zi)金可能优先流入货币市场基金和债券基金,而费率相对较高的股票基金(jin)可能继续承压,管理(li)费收入增速可能放缓,龙头增(zeng)速(su)或(huo)高于行业(ye)。另外,不(bu)排除下半年市场回(hui)调压力,可能带来资管公司业绩表现为收入承压(ya),造成盈利短期(qi)扰动。3)支付清算层面,我们认为仍然持续受益于消费者支出稳健增长和数字支付渗透率提升(sheng),清算龙头继续保持(chi)规模效应和网络效(xiao)应,而产业(ye)链上的数字钱包(bao)/收单商则仍面临较为激烈(lie)的市场(chang)份额(e)竞争(zheng),以及(ji)用户增量瓶颈,需继续关注业务战略转型进展。从政(zheng)策面来看,我(wo)们认为(wei)美国金融监管仍(reng)然维持宽松态势不变,部分监管措施(如SLR改革)正处于讨论期。潜在的(de)金融(rong)监管改(gai)革落地有助于(yu)释放银行资本金,我们建议密切关注6月美联储多德-弗兰克法案压力测试(DFAST)结(jie)果及对应银行(xing)的超额(e)资本(excess capital)空间。二季度以来全市场ETF资金净流入近3000亿元
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