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2025-06-27
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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利(li)底仓+小盘成(cheng)长(zhang)哑铃配置。我们继续维持(chi)年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是(shi)金融再通胀，权益资产在(zai)流动性宽(kuan)松环境下(xia)估值抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半(ban)场是(shi)实物(wu)再(zai)通胀(zhang)，实际(ji)利率下行与资产(chan)价(jia)格上行**借贷需求，资金通过(guo)信贷渠(qu)道从淤(yu)积的金融市场进入实(shi)体(ti)经济。当前仍处牛市上半场的金融再通(tong)胀，剩余流动性宽松助(zhu)力小(xiao)盘成长弹性释(shi)放(fang)，同(tong)时通胀尚未回归，红利资产凭借(jie)稳定的自由现金流创造和分红能力占优(you)。牛市上下半场(chang)的切(qie)换重(zhong)点在于(yu)通胀和EPS的回归，在(zai)观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成(cheng)长(zhang)的哑铃型配置思路。
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